2月27日，磷化工概念异动拉升，兴发集团(600141)一度涨停，川恒股份(002895)、云天化(600096)、云图股份等跟涨。
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【投资策略】
东海证券认为，磷矿石资源的供给收缩将成为长期趋势，从而导致磷酸、磷肥及磷化工产品供给趋紧，磷化工企业向下游新材料磷酸铁、磷酸铁锂延伸产业链以提升磷矿石资源附加值成为趋势。持续看好需求相对刚性、粮食安全主线确定的磷肥及草甘膦农药板块，以及磷矿磷化工一体化带来规模和成本优势的磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料板块。
【供给端】
磷矿石资源的供给收缩将成为长期趋势。我国高品位矿石资源少，开采难度大。2019年国家重点对磷矿、磷化工和磷石膏产业迚行整治，预计未来国内磷矿石行业准入门槛仍将保持较高水平，环保督察力度或将继续保持，磷矿石供给将持续受限。
磷化工以磷矿石为起点，产业上游为磷矿石，中游为黄磷、湿法磷酸和热法磷酸，下游为含磷产品。磷化工终端产品可用于化肥、农药、新能源、水处理剂、食品、精细化工和制药等诸多领域。
图1：磷化工产业链，来源：中商产业研究院，《中国磷化工行业60年収展历程及未来収展趋势》王辛龙等，东海证券研究所
我国磷矿供给依赖云南、贵州和湖北等省，近年来我国磷酸铁锂产能和产量快速增长，产能集中度高，CR5达到70.13%。
图2：2021年中国磷酸铁锂市场份额，来源：湖南裕能招股说明书，高工锂电，东海证券研究所
【需求端】
磷矿石表观消费量回升。2021年以来，粮食价格大幅上涨且保持在高位，农药原药草甘膦、磷肥需求旺盛。新能源车行业、储能电池市场有望进一步释放空间，拉动磷酸铁锂需求，磷酸铁锂、六氟磷酸锂对磷矿石的需求上升。通过测算表明，2025年对应磷酸铁锂正极材料和磷酸铁需求分别约为304.88/292.68万吨。
供给收紧叠加需求回暖，磷矿石价格大幅上涨。2022年底，国内磷矿石价格达到1035元/吨，较2021年初和2022年初分别上涨165%和54%，高景气持续。
图3：国内磷矿石价格走势，资料来源：同花顺，东海证券研究所
图4：海外磷矿石价格走势，资料来源：同花顺，东海证券研究所
【个股标的】
关发集团、川恒股份、湖北宜化、云天化
